Is Firm's Productivity Related to its Financial Structure?
Evidence from Microeconomic Data

Le imprese che intraprendono attività innovative tipicamente hanno una maggiore quota dell'attivo impiegato in attività immateriali e differiscono nella struttura finanziaria. Le differenze nella propensione ad innovare si traducono in differenze nella produttività. In questo lavoro, utilizziamo dati su un panel di imprese e analizziamo la relazione tra la struttura finanziaria delle imprese e la TFP. Identifichiamo variazioni esogene nella struttura finanziaria dell'impresa e verifichiamo se queste influenzano la produttività. I risultati mostrano una relazione negativa tra leverage e produttività, coerentemente con le teorie della struttura finanziaria basate sui costi di bancarotta, sui diritti di controllo e sui conflitti azionisti-debitori.


Firms undertaking innovative activities typically hold a larger share of immaterial assets and have a different capital structure. Differences in the propensity to innovate are likely to translate in different TFP levels. We use data on a panel of firms to study the relationship between firms' capital structure and TFP. We identify variations in financial structure induced by factors that do not directly affect the share of intangibles and test whether these exogen-ous variations affect productivity. We document a negative relationship between leverage and productivity, consistently with theories of financial structure based on bankruptcy costs, control rights and equityholders-debtholders' conflicts. [JEL Codes: D24; G32]

*francesco.nucci@uniroma1.it ; pozzolo@unimol.it; fabiano.schivardi@ban-caditalia.it
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