This paper studies the impact of the reform of the Employees Severance Indemnity (ESI) fund on Italian firms’ capital structure for a sample of 4680 Italian firms observed over the period 1991-2000. We find that, controlling for various factors affecting firms’ total leverage, ESI is a substitute for firms’ leverage. We also find that the degree of substitution varies with firms’ size and between short-term and medium long-term leverage. The results of our studysuggest that medium firms will be the more damaged by the ESI reform. Finally we find that the degree of substitution between ESI and leverage is lower in periods of low interest rates. [JEL Classification: G32; J38; C23]


Questo articolo studia gli effetti della riforma del Trattamento di Fine Rapporto (TFR) sulla struttura finanziaria di un campionedi 4680 imprese italiane nel periodo 1991-2000. I risultati dell’analisi evidenziano un certo grado di sostituibilità tra TFR e indebitamento a parità di altri fattori che influenzano l’indebitamento delle imprese italiane. Si riscontra anche come il grado di sostituibilità tra TFR e indebitamento vari con la dimensione delle imprese e a seconda che si consideri l’indebitamento a breve o a medio-lungo termine. Dall’analisi emerge che le imprese maggiormente danneggiate dalla riforma dovrebbero essere quelle di medie dimensioni, mentre il grado di sostituibilità tra TFR e indebitamento risulta minore in periodi di più bassi tassi d’interesse.