This paper addresses the role speculation may play in environmental protection under emissions trading. We build a two period model with n firms and a representative speculator, and compare a benchmark case with no speculation with one where speculation takes place under environmental policy uncertainty. We find that, when a stricter environmental policy is expected in the second period, speculation generates both a higher permits price and a better environmental quality in the first period. Further, when a decrease in future policy strictness is expected, an increase in first period environmental quality may follow. Speculation may therefore help accelerate the speed of environmental improvement.
[JEL classification: D62, D84, Q58]

Questo lavoro analizza l'impatto della speculazione sulla qualità ambientale quando quest'ultima è soggetta a regolazione attraverso un sistema di permessi negoziabili. Utilizzando un modello a 2 periodi caratterizzato dalla presenza di n imprese ed uno speculatore rappresentativo, si confrontano un caso di riferimento (assenza di speculazione) con il caso in cui la speculazione è presente e vi è incertezza sulla stringenza della regolazione nel secondo periodo. La principale conclusione è che la presenza di speculazione può portare ad un più rapido miglioramento della qualità ambientale. Questo avviene quando il sistema di permessi negoziabili parte con obiettivi poco stringenti.
Keywords: emissions, trading, financial markets, uncertainty, environmental policy.